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从巴菲特投资看抄底的安全边际

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发表于 2021-6-1 15:10:40 | 显示全部楼层 |阅读模式

  巴菲特传奇般的长期投资业绩使他的"抄底"言论引来了广泛反响, A股投资者也开始考虑目前"抄底"的可行性。本文试图从巴菲特近期几次出手的投资对象、时机和手段方面,来分析其对近期资本市场及全球经济的判断。进而结合国内经济情况及市场走势,讨论目前抄底A股的安全边际。
  巴菲特开始显露他的"贪婪"本色。
  在不到半个月的时间,"股神"接连出手,完成了近150亿美元的大手笔收购。17日他更在《纽约时报》撰文称,"如果股价继续具有吸引力,我将把百分之百的个人资金投入美国股市"。
  我们无法获知巴菲特个人账户的全部持股,但仔细分析巴菲特近期股权投资(具体投资见附表)会发现三个特点:
  ★投资对象集中在能源和金融两个领域(通用电气50%以上的收入来自金融子公司,可近似看作金融公司),不但未对"顺周期"行业投资,甚至未投资于所谓"防御性"行业;
  ★对金融股的投资都采用了优先股投资并附转换条款,或附加普通股认股权证的方法。表明巴菲特对当前金融市场仍十分谨慎,为投资保留足够的安全边际的同时,以认股权利等手段保留了获取超额利润的机会。
  ★对能源股的投资直接采用普通股投资,对新能源行业的看好暴露无余。投资时机大多选择在公司财务紧张,股价出现恐慌性下跌之后。可见巴菲特即便在"概念投资"上,仍将价格合适作为投资第一准则。
  在这里,投资者必须区分几个概念:
  一是"抄底"与"投资"的区别。"抄底"是个相对概念,只有后面没有更低价格出现,才能称之为抄到了"底"。但投资是个绝对概念,在股价达到"合理价格"水平后即买入称为投资。而一定水平之下的所有价格都可称为合理,继续下跌会出现更加"合理"的价格,甚至会跌出"不合理"的极端低估价格。巴菲特买入高盛优先股后,高盛普通股价曾从125美元跌至88美元(虽然从优先股投资角度看普通股价格对巴菲特没有影响,但从认股权证的行权价看,巴菲特明显没有抄到底),巴菲特并非"抄底",他只是在迅速抓住"合理价格"出现的时机,买入了"合适的股票"。
  二是"抄底"指数与"抄底"个股。指数与个股的见底时间往往并不一致。比如即便美国三大股指已见底,时间也应该在10月15日,而巴菲特的"抄底"行动早在九月中旬就展开了。其对星牌能源的收购就是在该公司股价连续三个交易日暴跌60%后发生的。A股市场存在着同样的问题,指数与个股的见底时间往往不一致。事实上,很多后续行情中的牛股常常先于指数见底。比如上证综指在2005年7月见到最低点,而万科早于2003年1月已经先行见底。(朱茵)
  
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