重读伯克希尔画布 — 巴菲特再研究

Warren

　　  8年前，我们在证券时报上发表《巴菲特投资理念与中国股市实践》一文，对巴氏投资方法作出了我们自己的解读。8年后的今天，当价值投资在我国投资者心中开始占有一席之地时，我们认为有必要对价值投资的集大成者———巴菲特，进行一些再思考，以便对至今仍显朦胧不清但却不容忽略的部分作出讨论。
　　淮南之橘？
　　巴氏理念并不适应中国市场，这是中国股市悲观主义者始终坚持的一个观点。听起来很有道理，但经不起深入推敲。
　　   以下三个问题应可引起反思：
　　1、逐一列举过去50年在美国本土发生或虽不在本土发生，但对美国经济有重大影响的政经事件。想一想你如果是当时的美国人，会怎样处理手中的现金和股票？
　　2、在巴氏辉煌的背后，波克希尔股票曾有过5-6次的巨幅下跌，其中有两次跌幅达50%以上。如果你有幸挺过美国的历次重大事件，你能挺过这5-6次股票的巨幅下跌吗？
　　3、巴菲特自己说过，是12项投资决策决定了他今天的地位。50年（1957－2006）对12只股票，平均4年选1只。中国股市真的不会有这样的机会？我们真的可以这样快（在股市才有16年历史时）的下结论吗？
　　85%的费雪？
　　现在似乎有不少的人坚持认为巴菲特是85%的费雪、15%的格兰厄姆，尽管巴菲特自己的看法恰恰相反。在“12项投资决策决定巴菲特今天成就”的背景下，这些见解似乎不无道理，但我们觉得事情没有这样简单。
　　我们不妨再想一想巴菲特告诫投资者一生仅需关注的三个问题：1、买什么股票；2、以什么价格买股票；3、怎样买股票。其中哪一部分最能体现巴氏方法的思想核心？我们一直认为是第3点：怎样买股票。事实不是如此吗？波克希尔投资组合中的盖可保险、华盛顿邮报、可口可乐、首都/ABC、吉列、富国银行等，其最大贡献并不是源于“选股正确”，而是“长期持有”。而巴菲特“买入时从未考虑何时卖出”的思想，正是来自于其老师格兰厄姆“把股票投资当作是一项生意”的告诫。
　　巴菲特自己没有说假话。
　　巴菲特能不能复制？
　　最近我们常听到的一句忠告是：巴菲特只有一个。我们对这一忠告的反思是：巴菲特投资背后的逻辑是否可以被理解和学习？若答案是肯定的，那么有人说要复制巴菲特，又有什么可指责的呢？
　　今天我们说要学习巴菲特，就如同50多年前巴菲特向他的老师学习一样。站在巨人的肩膀上，是为了让后来者少走一些弯路。有时，一个思想、一个方法、甚至是一句话，就可以给有缘之人指明前进的方向。当有人说要全面复制时，我们宁愿理解成他们是想更深入细致地掌握巴氏投资的思想、方法、策略与准则。这又有什么不好？
　　我们的看法是，希望每一个认同价值投资的人，都能尽快加入“格兰厄姆－多德的超级投资者”阵营。因为“在许多人的罗盘上，格兰厄姆就是到达北极的唯一坐标。”
　　如何快速掌握巴氏投资方法？
　　我们的体会是，投资者记住下面16个字并能准确理解其中的含义，就会有一个好的开始。它们是：卓越企业、安全价格、集中持股、长期投资。     也许事情没有这样简单。为了加深读者的理解，我们把我们认为投资者必须牢记的三点巴氏告诫罗列如下：1、坚持看起来简单、愚笨的投资风格；2、在股票市场用屁股赚钱重于用头脑赚钱；3、盯住比赛，而不是记分牌。
　　按照巴菲特在“伯克希尔画布”上绘出的路径，我们已在A股市场成功走过了许多个年头。我们还会继续把有关巴菲特的书摆于案头，有空或有问题时就再读一读。未来的投资道路怎么走，我们早就有了选择。希望能有更多的朋友与我们同行。
　　转自：http://www.xici.net/b384960/d57443552.htm