投资者不能仅仅因为便宜就购买普通股

威廉

菲利普.A.菲舍的“寻找优良普通股的十五点原则”之十三：
　　在可预见的未来，公司的增长是否需要足够的股权融资，以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益？
　　典型的投资者书籍花大量的篇幅来讨论公司的现金状况、企业结构、不同等级证券的资本化比率等等，可能会有人问到：在十五点原则中，这些纯粹的金融层面为什么没有占据更大的篇幅。原因在于《普通股和不普通的利润》的基本论点是，理智的投资者不能仅仅因为便宜就购买普通股，只有在它们有希望为你带来回报时才应该考虑。
　　在所有公司中，只有一小部分能够全部或者接近全部地满足列出的其他十四点原则。任何能满足这些原则的公司都能以规模大小类似的公司中较为普遍的比率，轻松地获得贷款，最高可以达到行业内允许的最高负债比率。这样的公司一旦达到了最高的负债限制，但是还需要更多的现金（我们现在只考虑这种情况，而不管进一步的销售额增长、利润率、管理层、研究和各种其他因素），那么它还可以在一定范围内提高股票的价格，因为投资者通常热衷于投资这类公司。
　　因此，如果投资者限定在发行在外的股票，真正的原因是公司的现金加上未来的贷款能力，是否足以保证在几年内应对由于扩张而需要支付的资本。如果能够保证的话，并且公司愿意谨慎地限制贷款的数额，那么普通投资者在更长的一段时间内就不用担心了。
　　如果投资者恰当地评价了当时的形势，那么未来几年内可能发生的任何股权融资都能使股价从目前的水平，上升到他无需担心的高度。这是因为短期融资将使收益产生足够的增长，几年后所需要的进一步融资会把股价带到相当高的水平。
　　如果贷款能力目前处于不足状态，股权融资就变得不可避免。在这种情况下，投资的吸引力依赖于仔细计算下面的问题：因为发行在外的大量股票而导致的稀释，将在多大程度上减少当前股东由于融资造成的收益的增加。
　　如果在购买普通股的几年之内发生股权融资，并且普通股东随后的每股收益只增加了一小部分，那么只能得出一个结论，也就是公司定的管理层在财务判断上做的很差，该公司的普通股不值得投资。除非这种情况十分普遍，否则投资者不必受到纯粹的财务考虑的威慑，因为公司如果在其他十四点原则上表现很好，就有希望上演优异的表现。相反，从未来几年获得最大利润的立场来看，投资者一定不要投资那些其他十四点原则中任何一点评价很低，而仅仅拥有强大的财务实力或者现金地位的公司。