银行业利率市场化对银行股的影响

投资鬼才

　　银行股是沼泽地还是价值洼地？
　　---银行业利率市场化开始后的再评估
　　张可兴
　　1、买入银行业就是买中国经济未来的成长，前提是在持有过程中不出现经济危机或金融危机，否则银行业肯定是最后的买单者，利润下滑甚至亏损都正常。
　　2、存款成本提升，对于整个银行业来说的平均利差来说应该有下降，但是对于能够转移成本给客户的银行可能就不下降，甚至还上升，比如民生银行。这主要取决于银行业的竞争程度和客户结构，如果是四大行，他们的客户大部分是大企业，具备一定的议价能力，那么存款利率上升贷款利率未必能升，可能还降，这就影响净利差。如果中小企业贷款或者是融资渠道很多，银行只是其中之一，那么议价能力也很强，但目前的情况不是这样，能拿到贷款还是要有一定实力和需要动脑筋的，所以贷款市场特别是中小企业的贷款是卖方市场，但是如果所有的银行都争着给中小企业贷款，那么竞争就激烈了，企业本身就有更多的选择权进而有议价能力，所以贷款利率很可能下浮，这样利差势必缩水，银行的净利润肯定受影响。
　　目前大多数股份制银行和城商行开始重视小微企业贷款，从竞争格局上讲未来中小企业贷款领域竞争会加剧，长期来说，银行的客户选择能力会减弱，卖方议价能力下降，直接会影响到资产质量和贷款溢价率。但从国内银行的机制看，小微企业不是所有银行都能做好的，未来会出现分化，首先国内整个银行业还是一个半官方机构，并没有形成真正的企业机制。小微企业贷款首先需要银行运营机制，管理机制，权利转移能多方面的配合，从招行内部对小微贷款业务的分析可以看出，连招行都很难做到机制上大的改变（类似民生），其他银行机制改革势必会更慢更难，但在没有机制配套的背景下，银行纷纷去抢小微业务，无疑会有两种走势：一是小微业务确实占比大幅提升，但业务质量较低，资产质量明显下降，风险加大；二是基层部门抵制甚至不作为，使小微业务雷声大，雨点小，无论哪种可能性，对于大多数银行来说，是很难大幅享受到既有量又有质的小微企业带来的贷款议价。因此，既有机制配合，又有先行经验的民生是利率市场化过程中的优选。另外，零售优势明显，风险管理能力较强的招商银行也是安全性较高的标的。
　　3、最悲观的预期（对于优秀银行）：12年的利润影响不大，主要是13和14年，如果未来还有非对称降息，很可能造成净利息收入下滑30-50%%，那么加上非息收入，可能造成净利润未来下滑15%-30%，那么12、13、14年三年的利润相当于不增长，那么对于投资的收益，最关键的就是估值水平的变化。而按照常识，无论是世界任何一个国家的银行股的合理估值都在10-20倍PE，除非处在巨大金融危机的时候估值很低，所以未来银行股至少应该有2-4倍的涨幅。
　　4、资产质量是否大幅恶化？从08年4万亿投资开始，众多人士认为银行业必然爆出巨大坏账，但是，三年过去了，政府融资平台贷款已经还清了一半多，并没有那么悲观。那么未来是否还会爆出别的什么坏账的呢？不容易。房地产持续了两年的调控，目前看房价大跌的可能性不大，反而可能大涨。只要经济短期不出现迅速恶化，银行的资产质量不会太差，可能还会回拨变成收入。
　　5、非息收入未来的增长是否会持续？20%左右的成长未来可以持续，因为随着人均收入的增长，人们会将更多的钱用于投资等金融服务，而银行业必然受益。
　　6、简单常识判断：目前的经济状况和2008年10月份比哪一个更差？当然是08年，为什么银行股的估值比那时还低？只有一个市场先生发飙了@！
　　7、如果现在存贷款利率完全放开，各银行完全自主确定，你认为民生银行净利差会大幅下降吗？不会，民生银行的行长也这么认为。
　　8、未来银行业的格局变化：银行业从2009年开始已经开始发生变革，目前已经初露端倪，比如民生银行的中小企业定位，未来银行业应该是各有特色，特别是能够活的不错的那些，而有些必然面临市场份额被瓜分的局面，还有些甚至会面临被吞并收购的局面，淡然会有退市的，所以目前买银行股可不是几年前那样扎飞镖式的随便买，更要考虑发展战略和管理团队了。
　　9、逆向投资：当绝大部分人不看好的时候敢于坚定看好，不仅需要勇气，更需要对于该标的及行业得深刻理解和判断。比如2010年6月，我们重仓买入地产股，到现在才发现情况比较明朗，股价那时是最低点，现在银行股又一次的被大家看空，大家能挺住吗？实际上，二级市场的噪音太多了，很多时候竟然盖住了我们呢的双眼，让我们无法看见什么是对的。
　　10、对于像民生银行、招商银行这样的优秀银行，我们不要忽视了人的主观能动性。
　　11、经济出现问题是银行股的最大风险，在经济风险中，中小包括小微企业是最经受不住的，民生银行的风险是高于招行的。
　　12、整体上讲，银行业息差处于较高区间（不是最高），银行业绩经过10-12连续三年的高增长，13年以后，银行的业绩不太可能继续高增长，最大可能是微增（10%-）甚至下滑，并且会有分化，从资产结构上看，招行利润表现可能比民生差，但资产安全性好于民生。
　　银行业, 中国经济, 选择权, 沼泽地