中国正失去防范金融危机最后可能吗？

华尔街神童

　　    中国正失去防范金融危机最后可能吗？
　　                  
　　   令人遗憾的是，此次索罗斯登台博鳌论坛，乃至与中国最高领导和五大洲的首脑同台，反映出中国决策层对迫在眉睫的危机并没有清醒的认识，而这恰恰是阻止索罗斯们成功主导新一轮中国金融危机的最后防线。
　　 索罗斯卷土从来？
　　新一届的博鳌亚洲论坛，最引人注目的金融家，无疑是索罗斯。
　　索罗斯是世界上最著名的投机者，国际对冲基金的领军人物，被称为“金融海盗之王”。1997年，他领导国际对冲基金，抓住了亚洲经济、股市泡沫之机，针对一些亚洲国家与美元联系汇率的弊端，猛烈做空东南亚各国，自泰国始，菲律宾、马来西亚、印度 尼西亚等东南亚国家的汇市和股市一路狂泻，一蹶不振；其后韩国、日本和中国台湾也难逃毒手。马来西亚总理马哈蒂尔愤怒地指责他说："这个家伙（指索罗斯）来到我们的国家，一夜之间，使我们全国人民十几年的奋斗化为乌有
　　挟带这一路攻城拔寨的威势，索罗斯们最后冲击香港的联系汇率。在当时中央政府总理朱镕基的力挺之下，特区政府果断决策，入市干预，猛击其软肋——热钱须借入港币作为弹药——将隔夜利率最高提高到每天300%，致使索罗斯们弹尽粮绝，不得不落荒而去。但由此香港也元气大丧，恒生指数最大跌幅60.2%，房价最多大跌70%，众多香港企业破产，中产阶层沦为负资产者比比皆是，跳楼自杀这屡见不鲜。
　　就是这样一个剥夺了东南亚人十几年的奋斗成果的投机者，被受害者痛斥为“金融财狼”、“强盗”、“大鳄”的人，他对自己行为的辩解是：“我没有制造（亚洲金融危机）泡沫，我所做的只是加速了泡沫的爆破。”索罗斯说：“看到泡沫，我会先买，理性地去参加。当泡沫成熟时，我就会卖出或者短炒。比如当时我就买了一些网络股，当它们‘长大了’，再卖出。”
　　曾经一路过关斩将，最终在香港铩羽而归的索罗斯，如今成为博鳌座上宾，施施然地回来的，这不能不引起中国人的警觉。他是自1998年亚洲金融危机之后，曾经一度低调。然而，2010年他在香港设立办公室，开始再度关注亚洲市场。据笔者所知，去年以来，他曾到中国内地调研，并与中国内地一些成功投资人交流。最近更是再度兴风作浪，先做空日元，再做空英镑，再次成为全球瞩目的焦点。
　　索罗斯回来了，这一次他的目标几乎是显而易见，就是中国香港，就是中国，这一次中国和中国香港还能幸免于难吗？
　　    中国十大泡沫隐患
　　“人不能两次踏入同一条河流”。1998年中国香港因最后时刻的政府直接干预行为——提高隔夜利率至300%——这种破坏游戏规则的方式，勉强与索罗斯打了个平手。而中国内地因为资本项目的严格管制，避免了亚洲金融危机的直接冲击。更因危机后东南亚深受重创，加上美国爆发911恐怖袭击，由于中国相对稳定，劳动力价格低廉，全球制造能力向中国转移，中国反而获得了发展的机遇期。
　　现在的中国内地与当初已经迥然不同。如果说1997年中国经济没有什么泡沫，那么今天中国经济的泡沫，或者说经济金融危机的隐患已经十分严重，而且呈现并发症的局面：
　　一，中国的制造业面临崩溃边缘。在过去10年中，中国平均劳动力价格大幅上涨，由相当于美国劳动力的3%上涨到了17%；原材料、能源和土地价格大幅上涨；人民币汇率大幅上涨了32.7%；各种税费大幅上升；融资成本大幅攀升；各种贸易保护成本大幅上升，大多数制造企业处于亏损被消耗状态。
　　二，股市泡沫在2008年破灭后，每况愈下，杀伤国民财富效应和企业融资。
　　三，房地产泡沫巨大，无论从各种指标看，都处严重泡沫状态，它严重透支了国民财富积累和未来收入预期，对内需釜底抽薪；
　　四，农业泡沫显著。由于低产的大豆转种高产玉米，掩盖了耕地被占用、水利失修等问题，中国粮食出现了“九连增”的虚幻泡沫，如今大豆地转种玉米已经基本结束；
　　五，政府财政和投资泡沫也盛极而衰。2008年金融危机之后的4万亿救市，带动全国18万亿投资，数千家地方融资平台巨量投融资已经无以复加；政府财政收入与国民收入之比，已经超过70%；如果包含政府乱收费，接近100%，已达极限；
　　六，外需泡沫也盛极而衰。随着人民币升值，美国再工业化，欧洲债务危机，日元大幅贬值，东南亚等获得TPP外贸优惠，中国外贸优势不再；
　　七，货币信贷和银行业泡沫到顶。2008年以来，中国货币发行急剧攀升，如今M2已近100万亿元人民币，占到全球的1/3，是美国的1.5倍；随着利率市场化，银行业70%的这部分利润来源势必萎缩；随着企业利润下降，银行业所受损害虽然滞后，但必然到来。
　　八，人民币泡沫，自2005年7月以来，人民币对美元已经升值了32.7%，在制造业和外贸竞争力显著下降的情况下，特别在近期，日元、印度卢比对美元大幅贬值的情况下，人民币泡沫达到顶峰；
　　九，社会稳定泡沫。由于贫富差距不断扩大，特别是正在进行的城镇化和土地流转中，如果不能有效遏制城市投机资本和地方腐败官僚的同流合污，外来资本和本地农民冲突、官民矛盾将急剧增长，而且很难再转嫁；
　　十，地缘政治隐患。近三年来，特别是2012年初美国将军事战略中心重新转向亚太以来，朝鲜半岛、钓鱼岛、南海和伊朗危机升级，对中国构成直接威胁，已经不亚于1996年的台海危机风险。
　　上述十大问题的形成是过去二三十年积累而来的，是对过去各种问题逃避拖延乃至寅吃卯粮的结果，是各种权贵外资既得利益扩张不断扩张的结果，也是民众缺乏对官员外资力量有效监督的结果。要解决起来异常艰难，其核心策略为：1，成功的行政体制改革，公务员减员50%以上，政府开支减少50%以上；2，建立较为完善的基础性社保体系，土地和矿产资源的主要收入归社保基金，并落实到每位公民头上；3；国有企业从竞争性领域退出，开放金融、教育、医疗等高端服务业；4，股市根本性制度变革，变“利益输送市”为“财富创造市”；5，农业以农村合作社方式保障农民利益和粮食安全；6，改变国人生存方式，降低能源资源消耗水平等等。唯有如此，中国才能再造新动力，然上述改革不仅需要极大的勇气和智慧，也需要时间。
　　                      中国金融城门洞开？
　　中国的十大泡沫和隐患，索罗斯们不可能看不到，这或许也正是他2010年在香港设立办公室，频频访问内地，这次更是主动参加博鳌论坛的原因。
　　不过，尽管这些泡沫都在，毕竟中国是一个大国，要做空它并非一件容易的事，还需要很多具体的条件。令索罗斯欣慰的是，他需要的做空工具，恰恰是中国相关部门当前努力推进的。这包括并不限于：
　　——外汇资本项目自由化。中国除扩大既有的QFII、RQFII和QDII规模外，还在近期开放港澳台在内地居民投资A股， 这给予了小额资本项目收益汇出的合法保障；中国正加大跟各国的货币互换，这是以国家信誉保障大额人民币进出的合法性；大力推进香港作为人民币的离岸交易中 心；使得做空人民币的工具——如外汇掉期、人民币期货等都已经到位。如今只差直接给索罗斯这样的国际正规的对冲基金的资本进出权了——这为做空人民币创造了条件。
　　——利率和债券市场化。利率市场化给做空银行业创造了基础条件；债券市场化，特别是推出国债期货，将为做空国债、地方债和企业债创造了做空不亏损反赚钱的便利条件。
　　——股市的做空机制已经完备。从股指期货到融券，再到今年2月28日正式推出转融券，中国股市的做空机制已经完全到位。
　　——楼市的做空机制。做空楼市比较复杂，在国际上需要粮食危机、石油危机爆发，形成严重的输入性通胀，再以此做空债券，提高利率，迫使购房者断供，进而被迫抛售房产，导致房价大跌。再以此做空银行业、股市，形成恶性循环。
　　换言之，今天的中国内地已经远非1997年的时候了，中国经济的基本面与1997年已经是天壤之别；中国金融防御已经基本荡然无存，索罗斯们做空中国的条件已经基本具备。对此，有识之士十分忧虑，中国首屈一指的外汇专家余永定不久前在香港表示：“内地若加快资本化进程，令资金随意进出，将构成极大风险，而且难以在内部自行控制，不希望决策当局急于求成（资本项目自由化）。”
　　令人遗憾的是，此次索罗斯登台博鳌论坛，乃至与中国最高领导和五大洲的首脑同台，反映出中国决策层对迫在眉睫的危机并没有清醒的认识，而这恰恰是阻止索罗斯成功主导新一轮中国金融危机的最后防线。
　　简言之，当下已经是中国规避国际金融危机的最后机会了。当然，换个角度，如果中国遭遇严重的金融危机，反而也可能是置之死地而后生，摆脱权贵外资既得利益束缚，倒逼出真正国家人民立场的社会变革的战略转机。
　　让我们拭目以待吧。（作者为中华元国际金融智库创办人，联系邮箱ztb6006@sina.com）
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