通往巴菲特的道路

Warren

　　   投资奇才巴菲特的成功被教授们视为偶然。如果有2.5 亿长臂猿掷硬币，字朝上的被淘汰，那么，20天之后总有20只幸运儿。但是，巴菲特问，“如果最后剩下的那些长臂猿大多是从同一动物园——比如说从奥马哈巴菲特内在价值动物园——来的，那么，他们会不会怀疑动物饲养员与此有关呢？”
　　   ＊　　　　　　　　　　＊　　　　　　　　　　＊
　　   无论是在华尔街那伙不拿枪的“强盗”还是在商学院那帮眼高手低的教授看来，沃伦.巴菲特都是一个令人难堪的存在。这个来自美国西部城市奥马哈的牛仔在毫不客气地把教授及其徒子徒孙们精心设计的清规戒律践踏了一通之后，居然获得了“强盗”们梦求的成功。
　　   但是在搭上巴菲特这趟公共电车的许多乘客眼里，巴菲特几乎成了一个圣人。虔诚的朝圣者个个发了财。30年里他管理的股票平均每年增值26.77％，而同期道.琼斯指数和标准普尔500种股票指数的平均增幅均不到10％。再打个比方，假如1965年有人在原油、标准普尔500 种股票和巴菲特管理的伯克希尔公司各投入1万美元，那么，到1994 年底他获得的投资收益分别为6.5万美元、16.3万美元和1130万美元。 巴菲特的投资纪录无与伦比。
　　   到底巴菲特拥有什么样的点金术，使得他总是能够找到沉睡的金矿，发现潜力巨大的黑马呢？
　　值与不值
　　   巴菲特的投资理念可以概括为一句哈姆雷特式的胡话：值还是不值，这就是问题之所在。投资者的唯一任务，就是寻找市场价格低于其内在价值的股票，而无需关注股价周一高还是周二高，是1月份高还是8月份高。在财经记者罗杰.海文斯坦笔下，巴菲特在做出一项投资决策之前，总是先阅读大量的公司财务报告，然后“在心里算了一下”，出了一个价，最后成交。巴菲特说：“如果投资连与投资额相当的回报都得不到，那算什么投资？故意以高于股票内在价值的价格买入，希望能很快就以更多的价格出手，那只能叫投机。”
　　   巴菲特的这套老式的、略带神秘主义色彩的投资价值理论并不合华尔街的胃口。华尔街的当红理论是有效市场理论。华尔街的当红人物是图表专家和技术分析家。这些新宠们的行话是：“技术指标严重超卖”、“10日均线和30日均线在4000点附近形成金叉”等等。他们信奉的教条是：价格今天正确，明天正确，永远正确。
　　   凯恩斯的门徒、经济学《圣经》的作者萨缪尔森认为，专家管理的投资基金的收益，充其量只能跟市场上随意挑选的——诸如用掷飞镖、骰子这种办法来挑选——那些股票的收益一样好，更好是不可能的。因此，花大钱请教投资专家纯属浪费。既然如此，怎样评价巴菲特的成功呢？萨缪尔森说，巴菲特是天才。既然是天才，他投资之成功也就与他那套内在价值理论毫无关系，因此他的成功也是无法模仿或复制的。洛杉矶加州大学经济学家阿尔齐安坚持说，巴菲特是靠运气而不是靠天才取得成功的。运气的另一个说法是随机。因此巴菲特不过是财运享通而已，此外无他。斯坦福大学夏普教授说得更有趣：巴菲特只是个“3