公司是否具有有价值的利润率？

JimRogers

菲利普.A.菲舍的“寻找优良普通股的十五点原则”之五：
　　公司是否具有有价值的利润率？
　　从投资者的立场来看，销售只有在能带来利润的时候才有价值。如果多年来利润没有相应增长的话，世界上所有的销售额增长都不是正确的投资手段。检查利润的第一步是研究公司的利润率，也就是每一块钱的销售能带来多少钱的利润。不同公司之间的差别立即变得明显起来，甚至包括那些同行业的公司。
　　这样的研究无法在一年内完成，而要经过多年才能实现。然而更加明显的是，当工业处于繁荣时期时，几乎所有的公司都能达到更高的利润率和总利润。然而同样明显的是，在繁荣时期，利润率也会增加，但和幅度不大的低成本公司相比，利润率较低的小公司通常增加的利润率更大。这通常导致在经济景气的时候，较为弱小的公司每年增加的利润百分比较同一领域中更为强大的公司更高。不过，我们也要记住，当商业趋势反转时，这些利润的下降速度也相应更快一些。
　　考虑对一家利润率很低的公司进行长期投资的唯一原因是：关于公司的基本面正在发生变化，可能存在很强的暗示。利润率的增长是由某些原因导致的，而不是由于交易量的临时增长，换句话说，既然购买的真正原因是公司在效率或者新产品上的进步使其脱离了小公司的范畴，那么该公司就不是真正意义上的小公司了。对于一家在其他方面很好地具备了长期投资资格的公司来说，如果其内部发生了这种内在的变化，那么它就可能非常吸引人们去购买。
　　就历史更悠久的大公司而论，大多数投资收益来自于利润率相对较高的公司，通常，这些公司在行业中赚到了最多的利润。而年轻的公司和这一规则有着重大的偏差，有时老牌的公司也会出现这种情况，这样的偏差一般更为明显。这样的公司有时会有意选择加速增长，通过完成更多的研究或者进一步增加销售，或者采用其他方法花费全部或者相当大一部分分的利润。
　　投资者需要小心的是，降低利润率的举措不仅仅是实现较高增长率所必需的举措，实际上还包括进一步的研究、销售的推动等。当增长率较高时，利润率明显偏低的研究型公司可能会非常有吸引力。这一类型的公司也有例外，那就是公司为了加快提高增长率而有意降低利润率。对于想在未来一段时间内获得最大利润的投资者而言，最好远离低利润率的公司或者小公司。