从银行股的历史看银行股的投资价值【转】

维诺德

　　女士们，先生们，朋友们，让我们抱头取暖吧！嗯，抱身体也行。笑一笑吧，别整天一苦瓜脸。
　　在这里，特别需要提一下的是，在腥风血雨、多头崩溃的2005年，上证指数由年初的1266.50点，年中探底998点，年末收盘1161.06点。全年下跌105.45点或8.33%，但是，浦发银行还是逆势上涨了41%，民生上涨了35%，招商也顽强的上涨了19.47%。这值得处于信心崩溃边缘的银行股持股者思考。
　　有人说在我国股市长期投资不赚钱，有人说银行股如同“猪八戒照镜子——里外不是人”，有人说投资银行股，不管是过去还是将来，都难以赚钱，除非碰上大牛市，有人说就算是碰上大牛市，那么假如银行股可以翻一番，大盘最起码翻两番。呵呵，真的如此吗？非也，非也！
　　这样吧，我就把手头的数据与大家分享一下看看，银行股在历史上究竟是怎么样的投资结果，以方便大家清晰、理性看待、认识银行股的是是非非。
　　按我的判断，目前处于大牛市的前夜，处于熊市末端“黎明前的黑暗”阶段，大致相当于2004年末的那个时候。那么我们就从2004年末开始看吧，看看从大盘底部到底部阶段的银行股。由于当时的兴业银行还没有上市，所以这里就剩下三家银行股，浦发、民生与招商。
　　首先看一下上证指数吧，上证指数2004年末收盘1266.50点，目前上证指数收盘2222.07点。大盘在八年间上涨956点或75.45%。
　　浦发银行，04年末总股本39.15亿股，净利润19.66亿元，每股净利润0.502元，收盘价7元，市盈率为13.94倍，投入现金一万元买入浦发银行1429股，通过每年的送股及现金分红再投资，现在变成6217股，按星期二的收盘价8.06元计算，目前的总市值5.01万元，累计收益401.13%，年均收益22.32%。
　　其实，就长期来说，这个收益率还是已经不错了，也大大超过了大盘75%的涨幅。银行股涨幅不会超过大盘的言论可以休矣。何况从市场估值的角度看，浦发银行04年末的市盈率为13.94倍，目前的动态市盈率只有4.36倍，整整下降了68.73%。而且，我们可以从附件一看见，在大盘下跌8.33%的2005年，浦发银行还是上涨了41%。
　　民生银行，04年末总股本51.84亿股，净利润20.38亿元，每股净利润0.393元，收盘价5.44元，市盈率为13.84倍，这个市场估值与浦发差不多，投入现金一万元买入民生银行1838股，通过每年的送股及现金分红再投资，现在变成9364股，按星期二的收盘价5.97元计算，目前的总市值5.59万元，累计收益459%，年均收益24%。
　　这个24%的年均收益还有什么不满意的呢？反正我满足了。从市场估值的角度看，民生银行04年末的市盈率为13.84倍，目前的动态市盈率只有4.48倍，整整下降了67.62%。同样的，我们可以从附件二看见，在大盘下跌的2005年，民生还是上涨了35%。
　　招商银行，04年末总股本68.48亿股，净利润31.44亿元，每股净利润0.459元，收盘价8.35元，市盈率为18.19倍，这个市场估值比浦发民生高了不少，说明当时的市场人士就比较看好招商银行，投入现金一万元买入招商银行1198股，通过每年的送股及现金分红再投资，现在变成3290股，按星期二的收盘价10.99元计算，目前的总市值3.62万元，累计收益261.58%，年均收益17.43%。嗯，相对来说，招商的业绩差强人意，其中的原因主要来自于当初的相对溢价及利润增长较低。
　　但是，对于长期投资者来说，这个17.43%的年均收益还是不错的，可以接受的结果。从市场估值的角度看，招商银行04年末的市盈率为18.19倍，目前的动态市盈率只有5.39倍，整整下降了70.37%，市场估值的下降幅度招商最高。同样的，我们可以从附件三看见，在大盘下跌的2005年，招商还是顽强地上涨了19.47%。
　　诸位同仁，请慢！以上的收益率并不是应该得到的收益，我们应该清晰的认识到，以上的收益只是在主力资金严重偏见的情况下产生的真实收益。
　　假如，当然，仅仅是假如，其真实的、应该的收益率将大大高于这个，请你听我说。以上的收益是在市场估值大幅下降的情况下产生，假如我们的市场对银行股没什么偏见，依然维持2004年末给予银行股的市场估值，那么实际收益将大大超过。在这里，我就给大家计算一下吧。
　　浦发银行在04年末的市盈率是13.94倍，假如目前的市场估值依然保持13.94倍市盈率，按我的毛估估，浦发今年的每股净利润在1.85元左右，应该的市场价格为25.78元，那么在剔除了股权分置改革的送股部分以后，目前持有数量是5360股，总市值为13.82万元，累计收益1282%，年均收益38.85%。这个真实的收益率才能真正的体现银行股的业绩增长率。
　　民生银行在04年末的市盈率是13.84倍，假如目前的市场估值依然保持13.84倍市盈率，按我的毛估估，民生今年的每股净利润在1.33元左右，应该的市场价格为18.44元，在剔除了股权分置改革的送股部分以后，目前持有数量是8072股，总市值为14.88万元，累计收益1388%，年均收益40.15%。也就是说，假如在今年年末保持这个价格，那么持有八年的实际收益14倍多。
　　招商银行在04年末的市盈率是18.19倍，假如目前的市场估值依然保持18.19倍市盈率，按我的毛估估，招商今年的每股净利润在2.04元左右，应该的市场价格为37.09元，在剔除了股权分置改革的送股部分以后，目前持有数量是2836股，总市值为10.52万元，累计收益952%，年均收益34.20%。假如没有那些偏见，持有招商八年，那么也实现了10倍的收益。
　　当然，在这里有必要指出的，银行业的高增长已经过去，未来的十年八年不可能有以前的增长，增长幅度会有不少的下降，这是事实。但考虑到目前银行股如此的低估值，退一万步说，就算是业绩负增长又如何？
　　在股市，最残酷莫过于下跌末端，多头信心崩溃，导致多杀多的惨烈，等待着最后一批多头的死去，行情将颤巍巍崛起，犹如上一轮的998点，仅两个月时间，在多空双方少有地合作下，毫无抵抗地下跌20%。
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