互联网企业的护城河：能快速形成也会快速崩溃

华尔街巨熊

　　   去年搜狐网的一个编辑邀请我到搜狐开微博，我没有去的原因是：一、我觉得随机交流不利于产生深远的思想，二、我不希望和粉丝这个词发生关联，因为在我观念中粉丝是没有理性的代名词。近期凌通价值网开办了网站微博，我做为凌通价值网的股东，也随凌通价值网同步开通了微博，董宝珍的微博开通一周后，我的互联网投资梦彻底破碎了。
　　      我通过新浪微博惊讶地发现，微博技术将有可能使我认定的互联网上有最坚固护城河的腾讯QQ丧失其竞争优势，从05年开始我就认为腾讯QQ的护城河是无人能超越的，从而腾讯的长期确定性和长期投资价值是真实的，腾讯会成为长期大牛股，过去的7年中腾讯确实是持续上涨，但今天我用了新浪微博后，我出了一身冷汗，新浪微博不知不觉中向他的几亿用户提供了一个至少和QQ一样的交流工具。
　　   我陷入了深深的思考，互联网上的护城河特质可能与传统产业不一样，都具有随时崩塌的可能性，互联网的护城河有其特殊性。互联网上的护城河无论看上去多么强大。
　　      在我的投资模式中，有一个基本选股理念：“在一个需求无限巨大的产业中，拥有垄断地位的龙头就是成长股”。“成长股必需依赖寡头化的垄断,保证它的市场地位才能有确定性”。在这一理论指导下，我发现互联网的垄断要比传统产业来的早，集中度高，在互联网上三到五年一个产业的寡头化就已经完成了，而且互联网的垄断集中度相当之高，百度占据了超一半的市场，QQ甚至无对手，这样提前发生的高垄断,从我的投资模式看是非常有利于产业成长股的，事实上百度，腾讯、淘宝确实带来了巨额成长回报。由此我的投资体系中，给互联网上提供基本应用服务的大型龙头企业，留了一块自留地。
　　      我尤其关注腾讯，今天新浪微博提供的即时交流服务，彻底打破了我在互联网投资想法，我此前的认知存在着缺陷，我所认定腾讯最坚定的护城河一夜之间就出了问题，我一直认为互联网应用服务在产业经济特征上是属于消费服务，由此值得投资，（我个人是不准备走出消费产业做投资的），今天我明白了互联网应用服务和传统消费企业二者不完全相同，差异在于互联网应用服务是以技术为根基的服务，技术确定无疑的会快速变化，由此建立在技术变化之上的互联网应用服务，其形势、手段必然发生变化，从而引发产业格局的变化，产业格局的变化必然导致企业长期价值度的变化。
　　      由技术导致的互联网经营模式的易变性，从投资原理上可以抽象为此类企业的护城河本身具有脆弱性，按照投资原理，企业的护城河在具有脆弱性的情况下，是不能轻易投资的，否则会发生风险。互联网企业在投资原理上还具有高能力圈的问题，对于我来讲，一天24个小时思考问题没有任何困难，我以思考为娱乐，但是互联网企业所依赖的网络技术会变成什么样子，地球上没有一个人可以提前预知，盖茨、马云、马化腾都想不到，互联网投资对能力要求极高！能力圈上的高要求和护城河的脆弱性，导致了互联网企业客观上长期确定性差，某一天，某一个新技术出现了，互联网企业所形成的无比强大的护城河可能在一瞬间荡然无存！
　　      感谢凌通价值网这次开通微博的活动，感谢新浪微博，它们历史性的让我理解了很多投资的基础原理，我将停止在互联网龙头企业中寻找投资对象的工作，我将冷静地远观。
　　      最后我也顺势借题发挥谈一谈什么是真正的风险防范，最根本风险防范是死抓住能力圈、护城河以及安全边际，能力圈和护城河比安全边际更基础，你只有在自己绝对熟悉的行业投资才能识别风险，你只有持有由永远坚固且越来越宽的护城河保护的企业才是安全无风险的，安全边际的根基是能力圈和护城河，从本质上讲，只要吃透能力圈、护城河、安全边际投资就不会有风险，不进入不能理解的行业，不进入没有长期绝对确定性的行业，哪有可能遭遇风险呢？等进入了你理解不了也比较脆弱的行业时，所有的风险防范手段全部是等而下之
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